Spółka zazwyczaj emituje warranty dla inwestorów i instytucji uczestniczących w nowej emisji akcji lub obligacji. Warrant jest “kopniakiem”, który osładza transakcję poprzez przyznanie uczestnikom prawa, ale nie obowiązku, do nabycia akcji spółki po ustalonej cenie w określonym terminie. (Z pozoru warranty są podobne do opcji kupna, ale różnią się pod innymi względami. Być może będzie o tym inne pytanie).
Zazwyczaj warranty są wyceniane “po cenie”, ale z wystarczającą ilością czasu przed wygaśnięciem, aby zapewnić możliwość, że dobre wyniki spółki podniosą bazową cenę akcji powyżej ceny wykonania, co sprawi, że warranty będą warte wykonania.
Ponieważ warranty są zazwyczaj emitowane jako jedna z części transakcji, na cenę akcji w momencie transakcji będą miały wpływ przede wszystkim główne instrumenty finansowe. Rynek weźmie pod uwagę cenę transakcji, powody pozyskania środków oraz prawdopodobieństwo pozytywnych lub negatywnych rezultatów. Na przykład:
Jeśli emitowane są nowe akcje, czy są one z dużym dyskontem w stosunku do ostatnich cen akcji? Akcjonariusze nie lubią, gdy nowe akcje są emitowane z dyskontem, ale czasami spółki robią to, ponieważ są zdesperowane i nikt nie zapłaciłby wyższej ceny. Rynek może spowodować spadek ceny akcji.
Jeśli nowe akcje są emitowane, to czy ich cena jest zgodna z ostatnimi cenami akcji? Może nie ma wpływu. Z drugiej strony, czy pozyskane fundusze zostały przeznaczone, powiedzmy, na spłatę wysoko oprocentowanego długu lub sfinansowanie niecierpliwie oczekiwanej ekspansji w celu zaspokojenia niezaspokojonego popytu na produkty? Jeżeli powód pozyskania pieniędzy ma duże prawdopodobieństwo wzrostu zysków, rynek może zareagować pozytywnie, w przeciwnym razie ziewnie.
Jeśli emitowane są nowe obligacje, to czy ich oprocentowanie jest wyższe od oczekiwanego? Akcjonariusze, którzy widzą przed sobą wyższe koszty odsetek lub interpretują wyższe oprocentowanie jako mniejsze zaufanie ze strony wierzycieli, mogą spowodować spadek cen akcji. Albo, jeśli akcjonariusze obawiali się, że firma tracąca pieniądze może nie być w stanie pozyskać pieniędzy w ogóle, tzn. może dojść do bankructwa, wtedy akcje mogły być początkowo zagrożone, a sukces nawet przy wysokiej stopie procentowej może być interpretowany jako pozytywny znak.
Jeśli emitowane są nowe obligacje, to czy są one oprocentowane niżej niż oczekiwano? Podobnie jak w przypadku emisji akcji, akcjonariusze mogliby zareagować pozytywnie, ponieważ fundusze mogłyby, na przykład, spłacić istniejące, wyżej oprocentowane zadłużenie lub napędzić wzrost.
Odłóżmy te kwestie na bok, rozważmy tylko warranty:
Po pierwsze, w momencie transakcji, tak , warranty mogą mieć wpływ na cenę akcji:
Jeżeli cena wykonania jest ustalona zbyt blisko obecnej ceny akcji, akcjonariusze mogą przypisać wyższe prawdopodobieństwo, że warranty zostaną ostatecznie wykonane, co spowoduje rozwodnienie zysku na akcję. Przy pozostałych czynnikach, wysokie prawdopodobieństwo rozwodnienia zysku w przyszłości (i w jakim stopniu) prawdopodobnie będzie miało negatywny wpływ na cenę akcji - jakkolwiek, możesz nie zauważyć spadku spowodowanego samymi warrantami, jeżeli podstawowe instrumenty transakcji (powyżej) zapewnią akcjom wystarczający wzrost.
Jeżeli cena wykonania jest wystarczająco wyższa niż obecna cena akcji, akcjonariusze mogą przypisać niższe prawdopodobieństwo wykonania, tzn. mniej prawdopodobne, że spowoduje to rozwodnienie. Przy pozostałych czynnikach jest mało prawdopodobne, że będzie to miało duży wpływ na cenę akcji - jakkolwiek, nadal można zaobserwować zmianę ceny akcji ze względu na podstawowe instrumenty transakcji (powyżej).
Następnie, w momencie realizacji warrantów, tak , warranty mogą również wpłynąć na cenę akcji. Uznaj, że warranty są realizowane, ponieważ cena akcji spółki przekroczyła cenę wykonania warrantów. Są to dwie bezpośrednie konsekwencje wykonania warrantów:
faktyczny wzrost liczby akcji w obrocie i wynikające z tego rozwodnienie zysków są ważniejsze dla akcjonariuszy niż sama możliwość takiego wzrostu. Jest jednak prawdopodobne, że rynek stopniowo to sobie uświadamiał, w miarę jak cena akcji zbliżała się do ceny wykonania warrantów.
Nowe akcje są emitowane z dyskontem w stosunku do aktualnej ceny rynkowej. Jeżeli cena zapłacona przez posiadaczy warrantów za nabycie akcji jest znacznie niższa od wartości aktywów netto na akcję spółki, to akcjonariusze mogą również postrzegać to obniżenie wartości aktywów netto na akcję jako powód do przeceny akcji na rynku.
Mogą być jeszcze inne powody, ale mam nadzieję, że przekonałem, że rynek jest (a) złożony, i (b) stale ocenia, co akcja może być warta w oparciu o różne zmieniające się czynniki i oczekiwania. Uproszczeniem jest założenie, że wpływ emisji warrantów wystąpi w całości z góry lub w całości w momencie realizacji.
n.b. Mam na myśli “warranty” w tradycyjnym znaczeniu użytym w pytaniu, tj. **“warranty finansowe”, zazwyczaj emitowane przez samą spółkę i, po wykonaniu, skutkujące emisją nowych akcji. Dla kontrastu “warranty australijskie” , które są emitowane przez zewnętrznych uczestników rynku instytucjonalnego, jak czysty produkt pochodny lub opcja handlowana na giełdzie - tzn. nie są tworzone nowe akcje. (Dzięki, @Victor, za wspomnienie o tym rozróżnieniu i podanie linku).